资本市场的座次轮动，暗藏着资金风向与投资逻辑的变迁。
继农业银行2025年一度登顶总市值首位后，建设银行近期强势突围，超越工商银行登顶总市值新王座。行情势头持续强劲，5月27日，该行股价再度突破新高，盘中冲高至10.45元/股，截至当日收盘，该行对应总市值高达2.67万亿元，超越工商银行的2.54万亿元。
在此之前，A股“市值一哥”曾多次轮动，贵州茅台凭借消费稀缺性曾长期霸榜，中国石油曾靠着能源周期登顶，“宇宙行”工商银行也曾稳坐排位，农业银行亦在2025年凭稳健走势短暂接过王座。
此番市值位次更迭是基本面硬核支撑下的行情兑现。2026年一季度，建设银行营业收入增速创下近六年新高，净息差回升；轻型化转型成效显著。在分析人士看来，叠加连续两年千亿级特别国债专项注资，优质头部银行将持续收获估值溢价，长期成长潜力值得期待。
图说：今年以来建设银行A股走势图
市值“一哥”更迭
当曾经稳坐顶端的消费龙头褪去昔日光环，立足实体经济、具备低波动与强防御属性的国有大行逐渐接棒，成为当下场内资金首选的避风港。
不久前，A股迎来了历史性的一刻。建设银行股价持续走强，接连刷新历史纪录，成功登顶国有六大行总市值榜首，也摘得总市值“一哥”头衔。
本轮上涨行情自今年3月初便已启动，建设银行股价从3月初的8.52元/股震荡上行，陆续突破多重压力位，并站稳10元整数关口。行情在5月迎来爆发，5月22日，该行盘中冲高至10.13元，收盘稳稳站上10.10元关口，总市值一举突破2.65万亿元，这一表现不仅刷新了该行上市以来的股价纪录，更实现了对工商银行的反超。
强势走势并未止步于此，建设银行股价在后续交易日延续上行态势。5月25日，盘中最高价触及10.19元/股。5月26日，开盘后股价再度发力，刷新六十日价格高点。行情仍在不断突破，5月27日，建设银行股价再度击穿前期高点，盘中一度冲高至10.45元/股，截至收盘总市值攀升至2.67万亿元。横向对比来看，同期工商银行总市值为2.54万亿元，建设银行也是目前国有六大行中唯一股价突破10元/股的标的，开年至今涨幅超10%。
国有大行市值位次的更迭，并非从建设银行开始。2025年银行板块走出的最大“黑马”，当属深耕县域与下沉市场的农业银行。当年9月4日，农业银行A股迎来大幅上涨，收盘报7.52元/股，单日涨幅达5.17%，盘中最高触及7.55元，创下历史股价新高。当日该行总市值达到2.55万亿元，首次超越工商银行，登顶银行板块。在这之后，工商银行重回“总市值一哥”位置，直至近期建设银行崛起再度改写排名。
拉长时间维度来看，A股总市值榜首长期在中国石油、工商银行、贵州茅台间交替。过去很长一段时间，贵州茅台凭借高毛利率、充裕稳定的现金流以及弱周期属性，成为机构抱团的核心资产，稳居总市值第一，也是消费赛道黄金时代的代表。而随着市场逻辑重构，具备高确定性、强防御属性的实体硬核资产受到青睐，能源龙头、国有商业银行接连登上市值之巅。
苏商银行特约研究员薛洪言指出，此前头部国有大行市值位次长期交替轮换、相互领跑，此次建设银行实现市值反超，是资金偏好、市场情绪叠加自身经营变化等多重因素共同作用的结果。在全行业净息差普遍承压的背景下，建设银行净息差逆势企稳，非利息收入实现明显增长，单季度经营表现展现出良好韧性，形成了优于同业的基本面支撑，成为推动其市值排位提升的关键因素。市场综合考量各家银行的经营质地与发展潜力重新定价，最终促成了银行板块内部的市值位次更迭。
为什么是建行
很多人疑惑，同样身处银行业，同样面对利率下行、息差收缩的行业困境，国有大行中，为什么唯独建设银行能逆势突围，走出独立行情？
答案藏在2026年一季报的核心数据里：六年最高营业收入增速、净息差回升、非息收入增长、轻资本转型成效显著。
2026年一季度，建设银行实现营业收入2112.56亿元，同比增长达到11.15%，这一增速稳居国有六大行榜首，也成为该行近六年以来的最高增速；实现归母净利润862.91亿元，同比增长3.53%，增速位于国有六大行第三位。
利率市场化持续推进、存款成本居高不下、贷款定价不断下探，让整个银行业净息差持续“跌跌不休”，大行盈利空间被持续压缩。从数据来看，截至一季度末，邮储银行仍以1.65%的净息差领跑国有六大行，建设银行以1.36%的净息差位列第二，较2025年末提升0.02个百分点，是银行业中为数不多的息差回升案例；交通银行以0.03个百分点的环比增幅成为修复力度最强的银行，不过该行净息差为1.23%，位于国有六大行末尾。
息差修复能力，源自资产负债精细化管控。在2025年度业绩发布会上，建设银行行长张毅指出，要打造特色优势，向资产负债管理和客户深耕要效能，在资产端，推动质的有效提升和量的合理增长。在负债端，增强大类负债经营能力，抓好核心存款增长，大力拓展支付结算类、交易类、财富管理类资金，有效降低负债成本。
长期以来，银行的盈利模式较为依赖利差收入，业务重资本、低弹性、强周期，而建设银行近几年推进的轻型化转型也成效显著。2026年一季度，建设银行非利息收入达577.88亿元，同比大涨20.02%。2025年，该行非利息收入为1882.75亿元，较上年增幅19.85%。分项来看，手续费及佣金净收入1103.07亿元，较上年增幅5.13%，手续费及佣金净收入对营业收入比率为14.49%，较上年上升0.44个百分点。依托理财产品、基金管理费等收入增长，建设银行资产管理业务收入153.41亿元，较上年增幅78.78%。财富管理板块同样表现亮眼，管理个人客户金融资产超23万亿元，财富管理客户数实现两位数增长。不难看出，财富管理、资产管理等轻资本业务成为建设银行新增长引擎。
招联首席经济学家董希淼分析指出，建设银行一季度非利息收入同比增长20.02%，意味着该行加快从主要依靠信贷业务向提供综合金融服务转型。数据表明，2025年末该行个人AUM突破23万亿元，资产管理业务收入高增78.8%，利息与非息形成“双引擎”，推动收入结构不断优化。相比其他大型银行，建设银行的比较竞争优势在于，个人客户与私人银行客群基础深厚，为财富管理提供坚实基础；集团化协同效应更强，打通财富管理与资产管理板块，内部资源整合效率领先；数智化转型靠前，人工智能赋能与智能风控提升中间业务质量，这些优势使该行在低利率环境下具备更强的盈利弹性与成长属性，正在成为其区别于同业的护城河。
国有大行迎来估值修复空间
如果说基本面是银行市值登顶的底气，那么持续落地的政策加持，便是国有大行整体估值重塑、打开上行空间的推手。
2025年政府工作报告提出发行5000亿元特别国债，专项用于国有大型商业银行补充资本，建设银行与中国银行、交通银行、邮储银行一同拿到首批注资。进入2026年，政策支持力度持续加码，2026年政府工作报告提出，“要继续实施更加积极的财政政策”，并明确，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。
根据财政部发行安排，今年首期中央金融机构注资特别国债于5月22日发行。两轮合计8000亿元为近年最大规模财政注资，形成系统性、持续性资本支持机制。市场普遍认为，持续的大额注资，从根本上打破了国有大行发展的资本约束，也让具备经营优势的银行迎来估值跃升的契机。
在董希淼看来，2025年、2026年两轮合计8000亿元特别国债注资大型商业银行，对大型银行股估值带来正向作用。首先，注资提升核心一级资本充足率，消除市场对“资本缺口拖累分红”等担忧，降低分红的不稳定性。其次，据测算，注资可撬动约数万亿元信贷增量，有助于形成“资本补充、资产增长、营收增长、市值提升”的正向循环。
特别国债注资可有效补充国有大行核心一级资本，缓解长期存在的资本约束，拓宽信贷投放与风险抵御空间。
薛洪言进一步指出，此次属于政策性定向股权增资，虽会对存量股东权益形成小幅摊薄，但定价合理、稀释影响有限，且能够替代银行后续市场化股权融资需求，规避了二级市场常规融资带来的股本稀释压力。同时，专项注资释放出强力政策托底信号，有效打消了市场对大行资本缺口、资产质量的顾虑，重塑了国有大行的估值逻辑。展望未来，随着资本瓶颈持续缓解，叠加各家银行转型进度与经营质效的差异，行业估值分化将进一步加剧，经营稳健、转型有序推进的国有大行，有望迎来持续的估值修复与市值上行空间。
北京商报记者 宋亦桐
责任编辑：秦艺
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